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玻璃蓋板之市場容量、產業鏈剖析

放大字體 縮小字體 發布日期:2021-02-23 來源:塔堅研究 瀏覽次數:1693

玻璃蓋板,市場容量及增長驅動力

 

手機蓋板分為前蓋板和后背板,其市場容量及未來增長的驅動力,主要取決于下游智能手機的需求情況及發展趨勢,這里從量和價兩方面來看。

 

我們先來看一下量的情況:

 

1)前蓋板

前蓋板,即手機屏幕外層的玻璃保護層,其主要作用是用來保護終端屏幕中的顯示屏幕和觸控模組,其需求量與智能手機出貨量一致。

 

根據IDC公布的數據,2019年全球智能手機出貨量為13.71億部,2020年受衛生事件影響,預計出貨量降至12億部左右。

 

根據我們此前的研究,在5G換機需求的驅動下,全球智能手機需求將重返增長,預計到2023年,全球智能手機出貨量將上升至14.8億部,年復合增速為2.09%。

 

此后,考慮到全球智能手機滲透率趨于飽和、換機周期延長,增量空間有限,因此我們假設此后出貨量維持2023年不變。

 

綜上,我們假設蓋板的銷量與全球智能手機保持一致,從2019年的13.71億片上升至202314.8億片,隨后保持一致。

 

這樣看來,智能手機玻璃蓋板長期增長邏輯其實并不夠強,那是不是就意味著玻璃蓋板行業市場規模見頂了呢?我們還需要看看玻璃背板的情況。

 

2)背板

由于手機背板不受限于屏幕視覺效果影響,而更注重握持手感及防護性能,因此,根據各種材質的特點,各品牌會做出各種不同的選擇。

 

目前,手機背板的材料主要包括:塑料、陶瓷、金屬、玻璃等。

 

塑料——成本低(20-30元),可塑性好,無電磁屏蔽。不過,由于美觀度較差,目前僅在低端機型中使用,滲透率在38%左右;

 

陶瓷——硬度較高,抗刮花、顏值高,不過由于加工難度大,良率低,因而成本高昂(100-300元),目前僅作為少數高端機型的差異化創新選擇,滲透率僅為1%左右;

 

金屬——雖然其美觀度較好,成本低(35-200元),且耐磨,曾經是主流的背板材料,滲透率一度達到75%。不過,由于其具有電磁屏蔽的缺陷,導致無法兼容無線充電功能。而根據我們此前的研究,未來無線充電將成為智能手機的主流配置,因此其滲透率不斷減少,目前僅為5%左右。

 

玻璃——相比于上述幾種材質,其具有足夠的耐磨性、可塑性和強度,性價比高(25-110元),并可支持無線充電,已經成為中高端手機的背板材料的主流選擇,滲透率在56%左右。并且,隨著工藝逐漸成熟,其成本也將隨之降低,進一步搶占低端機型市場,滲透率將進一步提升。

https://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/12897210535/1000

圖:手機背板材料滲透率 來源:國盛證券

 

不過,由于消費電子產品市場需求變化較快,未來技術路線的變化也存在不確定性。因此,我們將玻璃背板滲透率分為樂觀和保守兩種情況進行假設:

 

樂觀情景——玻璃背板滲透率持續提升,預計到2024年,玻璃背板滲透率逐漸達到金屬背板曾經的峰值滲透率水平75%,隨后保持不變。

 

保守情景——陶瓷背板由于良率提升,成本下降,搶占一部分市場份額,預計到2029年玻璃蓋板滲透率維持目前56%的水平不變。

 

綜上,根據全球智能手機出貨量、玻璃背板滲透率,我們可以大致測算出樂觀情況下,未來十年玻璃背板出貨量將從7.68億片增長到11.25億片,年復合增速為3.8%。

 

玻璃蓋板,產業鏈

玻璃蓋板產業鏈處于產業鏈中游,屬于資本和技術密集型行業,具體來看:

 

上游——上游行業主要為玻璃基板、油墨、拋光材料、鍍膜材料、貼合材料等原材料及加工設備的生產和供應行業,代表公司有美國康寧(毛利率35.08%)、旭硝子(毛利率26.53%)、日本電氣硝子(毛利率21.22%)、彩虹股份(毛利率-13.03%)等。

 

中游——主要包括智能終端外觀防護零部件的研發、生產和銷售,代表公司主要有藍思科技(毛利率25.21%)、伯恩光學(未上市)、星星科技(毛利率16.08%)、合力泰(毛利率17.11%)、歐菲光(毛利率9.87%)等。

 

下游——下游應用較為廣泛,包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設備、車載設備等,代表公司有蘋果(毛利率37.82%)、三星(毛利率36.09%)、華為(毛利率37.6%)、特斯拉(毛利率16.56%)等。

 

https://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/12897210536/1000

圖:產業鏈關系 來源:塔堅研究

 

從產業鏈上下游公司的資產結構來看,上游玻璃基板供應商屬于典型的重資產行業,因而資產規模較大,固定資產占總資產比重較高。

 

下游終端設備廠商集中度高,且話語權強,因此,中游廠商的應收賬款占總資產的比重普遍較高。

 

https://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/12897210537/1000

圖:資產負債表結構 來源:塔堅研究

 

從利潤表上來看,中游玻璃制造廠商毛利低于上游原材料和下游終端品牌客戶;就中游廠商來說,藍思科技相比同行毛利率較高,主要是因為其主營業務集中,產能規模較大,規模效應明顯,且高端產品較多,導致其毛利率較高。

 

https://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/12897210538/1000

圖:利潤表結構 來源:塔堅研究

圖:同行業幾家毛利率(單位:) 來源:塔堅研究

 

玻璃蓋板,價格

玻璃蓋板根據加工工藝不同又可以分為2D、2.5D、3D以及3.5D玻璃,其價格也逐級上升。

https://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/12897210540/1000

圖:玻璃 來源:方正證券

 

2D玻璃——即我們所熟悉的平面玻璃,表面沒有任何的彎曲弧度,目前已很少使用;

 

2.5D玻璃——是在2D玻璃基礎上對玻璃邊緣進行一定的弧度處理,使手機屏幕呈現一種盈而不溢的視覺效果。

 

由于技術相對成熟,良率在80%以上,成本為25元左右,是目前主流玻璃之一,主要為蘋果系列手機采用,2019年二季度滲透率為34%;

 

3D玻璃——無論是玻璃中間還是邊緣均采用了彎曲設計,弧形邊緣可以帶來更出色的觸控手感。

 

不過,由于目前工藝尚不成熟,良率僅為55%-80%,單價在70元以上。由于其能夠讓柔性OLED屏視覺效果更好,因此,隨著“3D玻璃+柔性OLED組合的普及,加之,工藝成熟帶來的價格下降,預測目標價格將降至30-40元,3D玻璃的滲透率將顯著增加(目前滲透率為66%)。目前,主要為華為P30等高端機型采用。

https://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/12897210541/1000

圖:3D玻璃生產工藝流程

 

此外,為了追求更出色的觸控體驗,部分機型開始嘗試采用3.5D玻璃,也就是俗稱的瀑布屏。華為Mate40系列,就采用了瀑布屏設計(蘋果還未采用)。不過,這只是部分機型的差異化選擇,能否成為主流尚不確定,未來還需要繼續跟蹤。

https://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/12897210542/1000

圖:2D/2.5D/3D玻璃滲透率 來源:國盛證券

 

目前,玻璃蓋板的均價為28/左右(根據藍思科技收入倒算)。至2029年,我們假設3D玻璃的滲透率達到76%2D玻璃2015年水平),價格降至50元(考慮到可能更高端玻璃,價格較機構預測略有上調);2.5D玻璃的滲透率降至24%,價格降至20元。據此計算,玻璃蓋板的均價為43元左右(76%*50+24%*20=43)。

 

至此,量和價兩方面均已預測完畢,據此可以估算出2020年玻璃蓋板整體市場規模約為565.69億元,到2029年將增長至1124.02億元的規模,年復合增速為7.11%。


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